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  事情：公司发布2026年中报。26H1完成收入21.46亿元（同比+28.8%），归母净利润1.54亿元（同比+5.3%），扣非归母净利润2.12亿元（同比+127.1%）；26Q2完成收入11.26亿元（同比+29.0%），归母净利润1.03亿元（同比+39.5%），扣非归母净利润1.07亿元（同比+132.2%）。

  点评：获益于海外基地产能持续爬坡、公司供应链优势持续凸显，且本钱支撑助力涨价落地、增加优异。一起，凭仗产业链一体化优势弱化本钱压力，以及新品持续迭代，公司毛利率坚持高位。

  制品框&装修建材高增，再生塑料盈余提高明显。分产品来看，26H1公司制品框/装修建材/再生塑料收入别离是8.51/8.23/4.25亿元（同比别离+25.3%/+32.5%/+22.8%，单Q2同比别离+27.2%/+28.2%/+22.5%），毛利率别离是33.63%/29.62%/15.84%（环比别离+5.2/+1.4/+8.8pct）。公司持续拓宽全球客户矩阵，叠加产品/产能布局等归纳优势、原材料动摇周期有才能及时传导价格，主营制品收入体现优异。

  方针盈余，产能扩张，生长途径明晰。欧盟《包装和包装废弃物法规》、《中华人民共和国生态环境法典》近来会集发布，再生塑料正从代替可选项变为合规必选项，公司“收回—再生—使用”全产业链稀缺商业模式叠加准则盈余有望加快实现。此外，26年以来越南一&二期项目持续满产满销、产能使用率坚持100%高位运转；越南三期已顺畅投产，咱们估计规划优势逐步增强、海外工厂盈余才能有望持续提高。此外，马来西亚10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目稳步推动，公司再生塑料产业链布局将进一步完善。

  现金流&营运才能坚持稳定。26Q2经营性现金流净额为1.40亿元（同比-0.09亿元）；存货/应收/敷衍周转天数别离为41.0/55.7/65.7天（同比别离-12.1/+1.2/+5.9天）。